الأسهم المبالغ في قيمتها إلى متى؟

لسنوات عديدة والخبراء في استراتيجيات الأسواق وكتاب الأعمدة المتخصصين في الأسواق المالية يحذرون المستثمرين من توقع انخفاض العوائد، وبرغم ذلك تحقق الأسهم نتائج عظيمة. على مدى السنوات الخمس الماضية وحتى يوم الخميس الماضي، حقق مؤشر ستاندرد اند بورز 500 مكاسب بمعدل يصل إلى 14.6% سنويا، بما في ذلك أرباح الأسهم. وخلال الأشهر ال12 الماضية ارتفع المؤشر بنسبة 16.7% فيما يبدو أنه كلما ارتفعت حدة التحذيرات ارتفعت قيمة الأسهم. وتمكن الباحثان الماليان إلروي ديمسون من كلية كامبريدج لإدارة الأعمال، وبول مارش ومايك ستونتون من كلية لندن لإدارة الأعمال خلال بحثهم حول عائدات الاستثمار والذي صدر مؤخراً من الإجابة عن سؤال: لماذا ترتفع قيمة الأسهم برغم التحذيرات؟ أولاً.. المستثمرون بشر. فقد تعرض العديد من المستثمرين للصدمة والخوف بسبب الأزمة المالية العالمية عندما خسرت الأسهم في جميع أنحاء العالم 58% من قيمتها في أعقاب موجة التضخم وذلك خلال الفترة من أكتوبر 2007 وحتى مارس 2009. كلما كانت شدة انهيار الأسواق كان من الصعب وضع تصور لانتعاش كبير ودائم لتلك الأسواق. فقد قلل محللون ماليون باستمرار من درجة الانتعاش الذي ستشهده سوق الأسهم بعد عام 2009. والنتيجة التي اتفق عليها الجميع أننا كنا نمر بفترة طويلة من عائدات الاستثمار المنخفضة. تخيل سوق الأسهم مثل الغول، مستعد ليصب عذابه على كل من يحاول أن يتسلل إلى مخبأه لمحاولة اكتشاف حقيقته. فأسواق الأسهم أو كما يمكن أن نطلق عليها في هذه الحالة الغيلان ومع مواصلة تحقيق المكاسب فإنها تستخف بعقول أكبر عدد من الأشخاص وتجعلهم يبدون كالحمقى. والأهم من ذلك، أن تحقيق الأسهم لمكاسب كبيرة يأتي بسبب هبوط أسعار الفائدة وبقائها منخفضة بدرجة كبيرة صادمة. وحتى وقت قريب، كانت أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم في أدنى مستوياتها لعقود، وفي كثير من الأحيان لقرون. ومع هبوط أسعار الفائدة، أصبحت السيولة النقدية الناتجة عن الاستثمار في الأسهم خلال المستقبل البعيد أكثر قيمة من المعتاد. فالمستثمرون ضاربوا في أسواق الأسهم والسندات والعقارات وتقريبا جميع أنواع الأصول المالية على الرغم من أن أسعار معظم هذه الاستثمارات كانت بالفعل أكثر من قيمتها طبقاً للمعايير التاريخية. ويقول بول مارش، من كلية لندن لإدارة الأعمال «بعد أن بدأت أسعار الفائدة في الارتفاع لا يمكن للمرء أن يقلل من احتمال أن تكون أسواق الأوراق المالية مبالغا في قيمتها». في الولايات المتحدة بشكل خاص تتزايد التوقعات بأن الأوقات المقبلة ستكون أفضل، فما بين 31 ديسمبر و21 فبراير الحالي يتوقع المحللون الماليون زيادة الأرباح لجميع الشركات المقيدة في مؤشر ستاندرد اند بورز والذي ارتفع بالفعل بنسبة 7.1% وهي إلى حد بعيد أكبر زيادة للمؤشر تحدث في وقت مبكر من العام منذ عقدين.