دبي-عاطف فتحي:
منح ''دويتش بنك'' توصية شراء لسهم شركة إعمار العقارية، وحدد البنك السعر العادل لسهم ''إعمار'' عند 19 درهماً مقابل سعر 12,80 درهم للسهم عند إعداد التقرير في 23 يناير·
وقدر البنك الأرباح الصافية لشركة إعمار في العام 2006 بكامله بحوالي 6,332 مليار درهم، ترتفع إلى 7,820 مليار دولار في 2007 و8,515 مليار دولار في ·2008
وقال محمد كمال المحلل في ''دويتش بنك'' وكاتب التقرير في تصريحات خاصة لـ ''الاتحاد'': ''إن سعر سهم (إعمار) حالياً لا يعكس القيمة الشاملة للشركة، ربما بسبب عدم كفاية المعلومات المتوافرة بشأن عملياتها خاصة خارج الإمارات، ومن ثم فربما لا يأخذ كثير من المستثمرين هذا الأمر بعين الاعتبار عند تسعير السهم''·
وأضاف كمال: ''في اعتقادنا أن الأرباح التشغيلية للشركة في 2006 بكامله وفي العام 2007 ستكون قوية ليس فقط من السوق المحلية، وإنما من المشروعات الخارجية التي ستبدأ في دعم إيرادات الشركة، حيث نعتقد أن الأعمال الخارجية ستمثل حوالي 28% من إجمالي إيرادات للشركة في العام ·''2007
وقال التقرير- الصادر أمس بالإنجليزية: إن شركة إعمار العقارية تتمتع بمعدلات نمو قوية ومتواصلة في أسواقها المحلية، كما أنها تعتبر من أبرز مطوري المشروعات العقارية في دبي، حيث تصل قيمة محفظة مشروعاتها السكنية في الإمارة إلى 29 مليار درهم حالياً·
وقال التقرير: إنه وفي ضوء معادلة ''مجموع الأجزاء''، فإن السعر المستهدف لسهم ''إعمار'' يصل إلى 19 درهماً، حيث إن الشركة تتمتع بهوامش ربح عالية، وإمكانية الحصول على أراض ممنوحة، إضافة إلى قوة الطلب في السوق المحلية، الأمر الذي يمنحها ميزة نسبية إذا ما قورنت في الأسواق المحلية والعالمية·
وفي المقابل عدد التقرير مجموعة من العوامل التي رآها بمثابة تحديات ومخاطر تواجه الشركة في المرحلة المقبلة، ومنها إمكانية التأثر بوضع سوق العقارات في دبي بما يحد من الإيرادات في وقت تكون الشركة في حاجة ماسة لتدفقات نقدية كبيرة، إضافة إلى توافر العناصر البشرية المناسبة في ظل التوسع الخارجي الكبير، وكذلك التساؤلات بشأن إمكانية تجانس الأعمال في ظل عمليات الاستحواذ التي أقدمت عليها خارجياً لشركات مثل ''هامبتونز''·
وقدر التقرير القيمة الدفترية لسهم الشركة بحوالي 5,37 درهم للسهم الواحد، فيما قدر مضاعف السعر إلى القيمة الدفترية بحوالي 2,38 مرة، والعائد على حقوق المساهمين بحوالي 21,70%·
وقال التقرير: إن ''إعمار'' تعتبر من أنجح شركات التطوير العقاري في الدولة، وقد بلغ إجمالي عدد الوحدات السكنية التي سلمتها أكثر من 15 ألف وحدة، وهناك 18 ألف وحدة ستسلمها الشركة في غضون السنوات الخمس المقبلة، منها 6300 وحدة في منطقة برج دبي وحدها· وحصلت الشركة على أراضي منحة من الحكومة تقدر قيمتها حسب القرير بحوالي 30 مليار درهم، الأمر الذي يساهم في ارتفاع هوامش الأرباح التشغيلية والتي وصلت وفقاً لنتائج الأشهر التسعة الأولى من العام 2006 إلى 54%، غير أن التقرير يشير إلى أن تلك الهوامش مرشحة للتراجع تدريجياً بما يتماشى مع المستويات المتعارف عليها عالمياً مع بدء تأثير المشروعات الخارجية على الميزانية·
ومن المتوقع وفقاً للتقرير أن ترتفع حصة الأنشطة الخارجية من الإيرادات إلى 33% في 2008 و47% في 2009 و50% في العام ·2010
وبلغ معدل النمو السنوي التراكمي للإيرادات في الفترة من 2001 إلى 2005 حوالي 79%، فيما بلغ معدل النمو السنوي التراكمي للدخل الصافي 93%·
ووفقاً لسعر 12,80 درهم للسهم فإن المضاعف وفقاً لتقديرات ''دويتش بنك'' يصل إلى 12,30 مرة وفقاً لتوقعات الربحية في 2006 و 16,1 مرة وفقاً لأرباح 2005 و10,20 مرة للعام 2007 و9,30 مرة للعام 2008 و7,93 مرة في 2009 و7,62 مرة في ،2010 أما على أساس السعر المستهدف وهو 19 درهماً فإن المضاعف يقدر بحوالي 18,36 مرة في 2006 و14,86 مرة في 2007 و13,65 مرة في 2008 و12,06 مرة في 2009 و11,59 مرة في ·2010
عدد اليوم
